在阳光保险增持至5%之后的第二日， 伊利 股份宣布紧急停牌。在行业人士看来，停牌一来是为防止被恶意收购，二来则为自救创造时间， 伊利 可能会寻求金主的入驻。不过，目前 伊利 停牌的重组方案或非公开发行方案还未公布。有行业人士进而称， 伊利 股权分散比万科更甚，因此阳光保险的增持也只是众多长久期资金举牌 伊利 的开始。
停牌 防止恶意收购
对于阳光保险的主动示好， 伊利 股份显然并不放心。继阳光保险宣布举牌之后， 伊利 股份第一时间做出回应，公司股票于昨日紧急停牌。
公告显示， 伊利 股份正在筹划重大事项，而该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票。被举牌之后就火速宣布停牌，在北京一位私募人士看来， 伊利 股份的目的很明显是为了防止被恶意收购。“ 伊利 股份的股权结构较为分散，被举牌之后现有的股权结构可能受到冲击，而股权结构不稳定，甚至可能对公司管理层的稳定造成一定的负面影响。”
实际上，与万科相比， 伊利 股份的股权结构更为分散。截至今年6月30日， 伊利 股份最大的单一股东为呼和浩特投资有限责任公司，持股数仅占 伊利 股份总股本的8.79%。若呼和浩特投资在三季度未增持 伊利 股份股票，则阳光保险目前与呼和浩特投资的持股仅仅相差3.79%。以 伊利 股份最新的977亿元总市值计算，阳光保险只需要再度增持约37亿元，就能够拿下 伊利 股份第一大股东的位置。
而阳光保险的实力和野心也不容小觑。可以说阳光保险对于 伊利 的投资是意外且集中的。 伊利 股份2015年度三季报显示，截至去年9月30日，阳光保险都尚未进入 伊利 股份，而今年初披露的2015年年报，阳光保险便突然进入，去年四季度3个月时间内大幅买入1.09亿股，占 伊利 总股份的1.83%，位列 伊利 股份第五大股东。随后 伊利 股份披露的2016年一季报和半年报显示，阳光保险持股比例均未发生变化。直到9月18日 伊利 股份才再披露称，9月14日，阳光保险通过上海证券交易所集中交易系统增持 伊利 股份无限售流通股股份566.79万股，占其总股本的0.09%。本次增持前，阳光保险已持有 伊利 股份297572165（2.98亿）股，占总股本的4.91%。本次增持后，阳光保险合计持有3.03亿股股份，从而合计持有 伊利 股份总股本的5%。
当然除了 伊利 外，阳光保险也对其他企业表示出了好感。据悉，截至目前，阳光保险重仓持股的A股上市公司就已包括： 伊利 股份、承德露露、中青旅、凤竹纺织、京投发展（京投银泰）、胜利股份、涪陵榨菜、恒立液压、双汇发展等多家上市公司。
值得注意的是， 伊利 股份也早已意识到了股权结构方面的“硬伤”，并试图通过修改《公司章程》予以防范，但最终 伊利 股份的愿望却未能成行。在8月9日， 伊利 股份曾召开董事会临时会议，审议通过了《关于修改〈公司章程〉的议案》，其中增加了“通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有公司已发行的股份达到3%时，应当在该事实发生之日起三日内，向公司董事会发出书面通报”等条款，防止“野蛮人”的意图十分明显。不过， 伊利 股份修改公司章程有关事项却遭到了上交所的问询，至今尚未发布回复问询函的公告。
应对 或效仿深万联盟
在行业人士看来， 伊利 股份从昨日起停牌的意图，首先在于暂时堵住了阳光保险持续增持的可能性；其次，也为自己创造了筹划应对措施的时间和机会。
按照 伊利 公告的说法， 伊利 正在筹划重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票。此次停牌属于紧急停牌， 伊利 承诺5个工作日内公告事项进展情况。虽然 伊利 方面并没有说明这与阳光保险的增持有关，但是行业人士判断，防止阳光保险的加码正是 伊利 或重组或非公开发行股票的根源所在。
在上海一位投行人士看来，如果 伊利 股份筹划的是重大资产重组，则公司目前急需寻找实力强大的“金主”。“类似万科与深圳地铁的重组一样， 伊利 股份可能考虑与一家体量较大的资产进行重组整合，而在交易方式的选择上，则重点选择股份支付或者全部采取股份支付的方式，从而达到引进重要同盟、稳定现有股权结构的目的。”该投行人士称。
万科此前也采取停牌，最后宣布找到了深圳地铁这家“白衣骑士”。万科于3月初谋划的路径是，万科将购买深圳地铁集团下属公司的全部或部分股权，预计交易对价介于400亿-600亿元之间，拟采取以向深圳地铁集团新发行股份为主。
万科找到了深圳地铁，那么谁又将是 伊利 的“金主”呢？上述上海投行人士表示：“若具体分析谁是金主，范围太宽泛了，公司没公告之前，没办法判断。”而不愿具名的一位乳制品企业人士则表示：“与房地产行业不同， 伊利 所处的食品行业较为特殊，乳业产业链比较脆弱，产生周期长、固定投入大，一个企业管一条产业链，因此乳业投资需要长期、稳定、专业和建设性，这与资本热钱快进快出的模式完全相反。因此在选择战略投资者时， 伊利 会注重引入资产与自身资产的融合性和契合性。”
除此之外，上述投行人士同时表示， 伊利 股份还可能通过定增的方式达到稀释阳光保险股权的目的。“通过向第一大股东定向增发股票，或者引入新的认购方，将会在扩大公司总股本的同时，加强公司股权结构的稳定性。”
意外 程咬金杀出可能性极高
实际上，在一些行业人士看来，面对阳光保险的密集增持， 伊利 做出的反应是迅速的，然而停牌只是缓兵之计， 伊利 股权分散的问题则一直存在且短期内无法扭转。
横向对比， 伊利 在众多乳制品企业中对于举牌者的抵御能力最低。公开资料显示，蒙牛乳业大股东中粮集团、达能和爱氏晨曦三家共计持有蒙牛乳业31.5%的股份；三元股份大股东首农集团的持股比例为35.79%；光明乳业大股东光明食品持有该公司54.35%的股权；然而 伊利 第一大股东的持股比例还不足9%。
“单从 伊利 的股权结构以及业绩表现看， 伊利 是值得被投资的对象。”上述不具名企业人士介绍，作为绩优蓝筹股， 伊利 股份一直保持着稳健的发展态势和良好的成长性，近年来通过稳健的经营管理，稳步增长的业绩显示出抗经济周期的特性，为机构投资者所青睐，成为广大机构所积极持有的优质标的之一。从2016年中报披露数据来看， 伊利 股份机构持股数量达到了342家，已成为主力资金竞相看好的投资对象。
此外， 伊利 股份的行业地位优势明显，前景预期较好，以及充足的现金流，可谓当前资产荒背景下的稀有品种。同时， 伊利 是国内目前少有的业绩双增、净利润快速增长的消费企业，“ 伊利 具有投资价值，如果资本大鳄控制了 伊利 ，自然会有很好的回报”。
也正因为如此，虽然阳光保险已表态称增持并不是以控制 伊利 为目的，但是市场声音则担忧，有万科的前车之鉴，不排除阳光保险再出手的可能，更有可能会引发其他企业的跟进。
上述私募人士同样指出，虽然阳光保险举牌之后表态不会在未来12个月内继续增持，但其他险资或者主力资金的陆续跟进对于 伊利 股份而言仍是大麻烦。“就比如在万宝之争中，刚开始只有宝能系，后来安邦、恒大系等都陆续进场了。”该私募人士称。
平安证券也在一份最新的研究报告中表示，“机会成本持续下降背景下， 伊利 对寿险为代表的长久期资金吸引力显著，这仅是众多长久期资金举牌 伊利 之始”。
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本文来源： 伊利紧急停牌的背后
