永辉上半年营收增长但利润下滑

8月17日周五， 永辉 超市发布2018财年半年报。财报显示上半年营收343.97亿元，同比增长21.47%，持续扩张的门店数量和规模是主要原因。同时净利润率持续下滑，公司财报称与持续引入的高端技术人才成本和股权激励费用有关。

去年12月，腾讯宣布斥资42.15亿元入股 永辉 超市，获得5%股权， 永辉 超市成为腾讯的新零售平台，今年一月，腾讯对 永辉 超市增资至15%。作为商超领域极少营收超百亿的公司之一， 永辉 超市受到市场的广泛关注。

一、规模扩张推动营收增长

半年报显示，二季度营收156.3亿元，同比增长19.72%。上半年总营收343.97亿元，较上年同比增长21.47%。

永辉 超市财报称，营收的大幅增长主要原因是门店数量和规模的持续扩张。财报显示上半年新增门店146家，经营面积同比增长23.61%。近年来 永辉 超市规模持续扩张，同时策划多场营销活动，使老店客流量也不断增长，推动了销售额的平稳上升。如2017年9月“扫货节”，销售同比增长160.9%，客流量增长55%。

从业务构成上来看， 永辉 超市业务主要涉及零售业和服务业。近年来，零售业营收平稳上升，是 永辉 超市营收的主要来源，上半年零售业营收同比上升20.29%。服务业营收同比上升39.74%，规模逐步扩大。

二、多方面投入，费用大幅增长

永辉 超市的销售费用是成本的主要部分。报告期内费用同比大幅增长，主要原因是引入大量高端管理、技术、经营型人才而增加的薪酬成本。财报显示，2017年， 永辉 超市员工数量从7.04万扩张到8.49万，同比增长20.6%。其中财务和行政人员持续减少，营运人员同比增长22.65%，是增长员工的主要成分。财报称，成本上升的原因之一是公司引入高端管理、技术、经营型人才，员工质量呈上升趋势。

另一重要原因是本期计提了3.44亿元的股权激励费用。国海证券称，股权激励费用化虽拉低公司业绩，但不改变公司基本面，中长期来看更能激发企业活力。

此外 永辉 超市门店数量和规模持续攀升，过去两年中呈翻倍扩张趋势。推动营收增长的同时也抬高了成本费用。

三、盈利效率受费用影响，净利润同比下滑

财报显示，上半年 永辉 超市实现归母净利润9.33亿元，同比下降11.54%，是近两年来净利润同比首次下滑。

根据财报来看，这或许和持续增长的营业成本有关。本期新增的股权激励费用3.44亿元，是成本大幅增加的重要原因。且门店的扩张推高费用支出，压缩了公司的利润空间。但快速扩张的门店数量积累了门店复制布局的能力，为 永辉 超市的持续盈利奠定基础。

四、开发新业务，用户规模持续扩张

近年来， 永辉 超市不断开发新业务，创新零售模式，交易额不断提升。2017年公司上线 永辉 生活APP，9月利用微信小程序浪潮推出 永辉 生活小程序，使线上交易额翻倍增长。其中， 永辉 生活店线上交易额占 永辉 生活总交易额的40%。此外，2017年公司推出零售+餐饮+APP体验式消费。多种模式的创新是 永辉 超市销售额倍增的重要原因。

五、对标高鑫零售，优势何在？

永辉 超市和高鑫零售都是商超领域营收超百亿的重要角色。联商网称，在成长能力上，二者目前的规模还不在一个量级上，但 永辉 超市的成长是迅速的。净利方面，高鑫零售基本处于稳定增长态势。相比之下， 永辉 超市正处于高速增长阶段，近两年翻倍增长。这主要得益于 永辉 超市较强的营运能力，包括优化供应链，把控商品成本等。在盈利能力上， 永辉 超市也在逐渐拉近与高鑫零售之间的差距。

从门店数量来看，高鑫零售近年来拓展速度明显放缓，而 永辉 超市则在不断加速布局。

但门店物业方面，高鑫零售自有物业门店占到23.2%，而 永辉 超市579家大店中，自有物业门店仅为1.9%，其他都为租赁店。所以在未来经营稳定性上，高鑫零售相对更有优势。

从存货周转率方面， 永辉 超市的存货资产变现能力要更强，存货及占用在存货上的资金周转速度也更快。

总体来看，高鑫零售的综合实力更强，发展较为平稳。而相比之下 永辉 超市未来的成长空间较大。